中粮期货研究中心
摘要
USDA公布了六月供需数据，数据中性。本次报告中 ，美豆25/26年度平衡表 ，需求端数据作出了微调，压榨由26.3亿蒲上调至26.5亿蒲 ，出口由15.3亿蒲下调至15.1亿蒲 ，两者抵消之后需求总量没有变化，结转库存维持在3.4亿蒲不变 。而新作26/27年度平衡表则未作任何调整 ，结转库存维持3.1亿蒲不变 。南美方面 ，巴西大豆25/26年度以及26/27年度平衡表未作调整。阿根廷大豆25/26年度产量上调至5000万吨，结转库存上调至2382万吨 。本次报告影响偏中性 ，报告发布后CBOT大豆略有下调
USDA公布六月供需数据 ，报告中性 。美豆2025/26年度平衡表中，压榨由26.3亿蒲上调至26.5亿蒲，出口由15.3亿蒲下调至15.1亿蒲 ，结转库存维持3.4亿蒲不变。压榨上调以及出口的下调 ，延续了上一次月度供需报告的调整情况，体现近期美豆的供需情况 ，旧作出口没有亮点 。美豆2026/27年度新作平衡表未作任何调整 ，关注美豆后续产情以及出口情况变化 。
南美方面，巴西大豆2025/26年度及2026/27平衡表均未作调整。现在讨论新作的情况为时尚早 ，但主流预估还是认为26/27年度巴西大豆产量会出现进一步的上升 。阿根廷大豆2025/26年度平衡表中 ，产量由4800万吨上调至5000万吨，符合近期的实际情况 ，收割即将完成 ，阿根廷大豆产量将会逐渐确定，进口由730万吨略微下调至705万吨 ，压榨由4150万吨上调至4200万吨 ，出口则由825万吨上调至900万吨，最终结转库存由2332万吨上调至2382万吨 。阿根廷大豆2026/27年度平衡表也作出了微调，期初库存上调之后 ，出口小幅上调至620万吨 ，结转库存由2392万吨上调至2422万吨。
全球方面，2025/26年度结转库存由1.2513亿吨上调至1.2552亿吨。2026/27年度新作结转库存由1.2478亿吨上调至1.2488亿吨 。
图 美豆平衡表
近期外盘市场表现比较跌宕起伏 ，市场情绪明显出现转弱 ，CBOT大豆、玉米 、小麦均出现流畅的下跌行情 。近日以来盘面终于得到企稳。中美双方的贸易政策未出现进一步的进展，市场的交易主要围绕新作的产情展开 ，宏观影响之下 ，资金离场情绪明显增强，可能会导致前期盘面价格高点已经完成见顶 。从后期来看 ，目前市场可交易的较大的题材一方面是中美大豆贸易政策 ，这仍然需要较长的时间进行落地，短期内很难出现对价格的明显扰动 。另外一方面则是新作产情 ，从当前的天气情况来看 ，本年度天气正常，播种顺利，并未出现延迟的情况 ，预计整体产情向好 ，制约价格上方空间。整体来看，在资金意愿转向的情况下 ，CBOT大豆短期内向上突破的难度较大 ，预计盘面在连续下跌之后，整体波动区间下移 ，近期企稳之后预计将转入较长时间的区间震荡行情 ，后期阶段性行情则主要需要中美大豆贸易政策变化给出交易的题材 。
国内方面，现货端供需仍然体现压力 ，大豆库存逐渐上升 ，累库存周期还将持续一到两个月的时间，到港后续仍然较大 。需求端近端表现清淡 ，远端由于下游对价格认可度增加 ，成交尚可。整体看国内大豆及豆粕供需偏空，豆粕现货价格预计稳定 。国内豆粕期货价格主要跟随CBOT大豆下跌，但跌幅相对于外盘来说偏小 ，后期仍将以成本端定价为主 ，预计价格在短期内企稳偏弱震荡，预计下方空间并不算大 。
作者简介
贾博鑫
中粮期货研究院 油脂油料高级研究员
投资咨询资格证号：Z0014411
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